日前，安徽江淮汽车股份有限公司（以下简称公司）如期地公布了2004年年报。据年报显示：2004年江淮汽车主营业务收入80.69亿元，同比增长48.1%；净利润3.21亿元，同比增长55%；每股收益0.78元，与预期基本一致。公司宣布每10股派发现金红利2.8元（含税）的分配预案。随即记者对国内证券界的几位专家进行了采访，他们对记者谈了自己的观点。

　　客车底盘居全国第一

　　中国银河证券研究中心高级研究员韩漫在接受采访时认为，公司为调整产品结构，推进与韩国现代公司的合资合作，收购了关联方合肥江淮汽车有限公司重卡相关经营性资产，经过强力推进后，该产品将成为公司新的利润增长点。截至去年12月31日，瑞风商务车的市场占有率为22.6%，位居全国第二；轻型载货汽车的市场占有率为10%，名列全国第二；客车底盘的市场占有率为28.87%，位居全国第一。韩漫说，预计2005年货车制造业对公司利润的贡献将在目前30%的基础上提高到45%左右。而产品结构的调整一定程度缓解了产品降价带来的毛利下降压力，未来两年公司综合毛利呈缓慢下降趋势。

　　与现代合资意义重大

　　平安证券综合研究所研究员姚宏光在接受采访时说，目前值得关注的是，2005年1月，瑞风产销量1887辆和2097辆，分别下滑17.45%和增长14.78%，而行业产销增幅分别为71.37%和15.07%，表明随着国内汽车商纷纷进入这一领域，市场竞争日趋激烈，公司原有产品的竞争优势已有所减弱。

　　姚宏光认为，与韩国现代汽车合资关系的确立对公司未来发展的重大意义在于：通过深化与现代汽车在MPV商务车领域的合作，解决了后续车型的推出问题，实现产品系列化；通过发动机本地化生产也将有效降低生产成本，这与公司低成本竞争策略是完全吻合的，并回避了近期可能出台的更为严格的进口关键部件提高征税率的风险；合资成功使公司在商务车领域的进一步拓展获得了产品和技术保证，在重型载货车领域的合作将使公司能够切入这一极具发展空间的市场，从而使公司具备了生产从微型、轻型到重型货车全系列车型的条件，从而解决了公司长期发展的产品瓶颈问题，为公司未来可持续发展奠定了基础。

　　姚宏光还说，虽然汽车行业在2005年仍将继续经受销售增长乏力、降价的压力，大部分汽车生产企业也将会出现盈利下降情况，但由于江淮汽车系列产品在各自细分领域良好的竞争力和产品线不断拓宽带来的利润多元化，未来两年盈利仍有增长潜力。预计公司2005年和2006年净利润分别增长10.86%和16.34%。

　　今年盈利将达到高点

　　国信证券分析师陈永钢在接受采访时认为，2004年5~7月公司销售费用巨增是由于经销商暗降瑞风售价所致，随着下调售价，销售费用出现了明显的下降；再加之2004年财务费用中包含可转债2900多万元的承销费用，因此，2005年期间费率会略有下降。预计2005年期间费率将由2004年的12.8%下降至11.4%，与公司历史上期间费率随毛利率下降的经验相吻合。期间费率的下降将推动公司盈利的快速增长，预计2005年公司净利润增长28%左右，每股收益0.73元。

　　而2005年末，MPV市场的竞争将进一步加剧，瑞风将再次面临降价，预计2006年瑞风毛利率将下滑至24.5%。决定2006年公司净利润是否增长的关键点在于期间费率能否进一步回落。考虑到2006年公司将大力开拓重卡市场，对公司期间费率能否进一步下降持谨慎的态度。因此，2005年可能会成为公司盈利的阶段高点。