今年上半年，我国乘用车增势不减，商用车也呈现良好发展势头，而重卡市场未来几年有望继续高速发展。我们认为下半年重点关注四大投资主题：重卡细分市场；整体上市预期类上市公司；自主研发实力较强的企业集团；各细分市场龙头企业。
　　
　　上半年产销量持续增长

　　今年上半年，我国乘用车增势不减，商用车也呈现良好发展势头。2007年1－6月乘用车销量达到308.4万辆，同比增长22.3％，产销率97.9％。商用车销量129万辆，同比增长25.9％，产销率98.8％。原材料方面，钢铁价格2007年走势平稳，天然橡胶价格2006年6月以来一路回落，2007年汽车行业原材料成本压力缓解。政策方面，十一五、两会过后，相关国家产业政策会逐步落实，自主创新，节能减排，做大做强是汽车行业的头等大事。

　　2007年1季度，汽车整车上市公司收入与利润同比大幅增长，主营业务收入增长86％，净利润增长108％。剔除因为整体上市而业绩大增的上海汽车，行业主营业务收入增长16.7％，净利润增长31.6％。净利润增长均远高于收入增长，反映了汽车行业盈利能力开始低位回升。

　　乘用车市场：前景持续看好

　　2006年下半年，乘用车月销量同比增长稳定在25％左右，2007年1－6月销量达到308.4万辆，同比增长22.3％。CR5市场份额保持在70％左右。

　　未来几年汽车行业自主研发投入将高速增长。7月15日一汽集团宣布8年内投入130亿用于自主研发，打造和完善一系列轿车平台，这些平台将涉及AOO级、AO级、A级、B级、C级、D级等级别50款自主轿车。7月19日广州本田汽车研究开发有限公司成立，首期投资20亿元。研发的大量投入会使公司现金流比较紧张，为缓解资金面压力，集团整体上市将是07、08、09年汽车行业的最大看点。

　　2年前，乘用车需求年增长速度有望保持在20％以上，2010年乘用车销量预计突破1000万辆。上海汽车得益于通用、大众两大品牌的强力支撑以及自主品牌的高额投入仍将稳住行业龙头地位，建议“增持”。鉴于乘用车增长的空间几乎被新车型蚕食殆尽，需特别关注目前产品市场口碑好，研发实力强，但目前市场份额较小的企业。建议“买入”江淮汽车，“增持”长安汽车，海马汽车，未来几年将是公司高速发展期，公司收入、利润增长将高于行业平均水平。

　　卡车市场：看好两极

　　轻卡、微卡绝对主导市场。从类型上看，轻卡、微卡仍占据销量的70％以上，由于重卡和半挂牵引车市场2007年1-6月的快速增长，轻卡、微卡所占份额有下降的趋势。中卡市场逐渐萎缩。在汽车整体市场高速发展的情况下，中卡市场受到了严峻考验。

　　2006年前4个月，重卡销量仍然下滑，一时间悲观情绪弥漫。到了2006年5月，重卡市场开始出现变化，陕汽、福田、江淮等品牌的重型车销量出现增长，东风、中国重汽、江淮、重庆红岩等也紧随其后开始热销，重卡行业持续17个月的下滑势头得以遏制。陕汽2006年销售重货整车、非完整车辆和半挂牵引车共3.26万辆，增长率116％，增幅位居行业首位。而福田汽、中国重汽及江淮汽车等也实现了较大幅度的增长。

　　重卡子行业在2009年前由于强劲的宏观经济，高速公路计重收费的全面实施，燃油税的择时开征，以及国家对超载的严厉打击，07-09年CAGR将超过40％。建议“增持”拥有潍柴重卡发动机，法士特变速箱，陕重汽完整重卡产业链的潍柴动力，得益于产业链的控制能力，公司盈利水平将高于同业水平。作为重卡的专业生产商中国重汽借助于“HOWO”与“斯太尔王”两大强势品牌的有力支撑，以及俄罗斯、非洲和中东市场的强劲需求，出口07年有望突破12，000辆，出口同比增长100％，建议“增持”。

　　客车市场：开局喜人

　　2007年1-6月，大中客车销量快速增长，共销售3.03万辆，同比增长31.1％。轻型客车销售成绩也可圈可点，共销售8.3万辆，同比增长15.5％。总体来看，轻客市场增长率远远落后于客车的整体增长。

　　旅游市场持续发展拉动中高级客车需求。自2005年以来，随着中国经济及旅游业的持续升温，旅游客车市场一直维持较快的增长速度。旅游市场的持续发展仍是客车未来发展的最大驱动因素，旅游市场所需客车等级高，利润率高，将使未来几年客车企业出现利润增长大于收入增长的良好局面。

　　客运企业等级标准的不断提高进一步刺激中高档客车的销售。《道路旅客等级》对各类运输企业高级车数量有明确的限制，2006年1月1日开始实施的标准要求一级企业高级客车必须在150辆以上，并且营运客车新度系数0.60以上，而营运客车新度系数直接与单车价格，使用年限有关。为了满足标准条件，客运企业需要经常更新车辆，且不断提高单车购置成本。

　　城市公共交通系统的完善和升级催热客车市场。2005年9月23日，国务院办公厅转发6部委《关于优先发展城市公共交通的意见》，2006年建设部副部长仇保兴撰写文章《加强落实城市公共交通优先发展战略》明确了我国将大力优先发展城市公共交通，并提出政府应该对公交系统的运营提供充足的财政补贴，公共交通系统在未来几年将进一步完善和升级。成为推动客车市场发展的另一动力。

　　借2008年奥运会，2010年世博会的东风，得益于旅游市场和公交更新换代引致的市场需求，未来几年中、高端客车市场需求将会大幅增长，年增长率将明显高于客车子行业15％的平均增长率，有望接近30％。客车子行业将会迎来销量快速增长，利润更快增长的黄金岁月。中高端客车细分市场龙头企业金龙汽车利润增速将高于行业平均水平，建议“增持”。价格朴实，质量可靠，市场表现稳健的宇通客车也值得“增持”。