风神或将挑梁整合中化旗下企业
2015-04-14 作者:木子 来源:研报信达证券
轮胎需求仍有强力支撑。2005年至2013年,中国乘用车产量年复合增长21%,商用车年复合增长11%,汽车保有量接近翻两番,但人均拥有量仍较低,未来还有较大增长空间,会继续带动轮胎需求增长。
2005年至2014年,公路货运周转量增长6倍,电商兴起刺激了物流运输快速发展,也会支撑轮胎需求增长。
原材料价格下跌提升盈利空间。2014年的天然橡胶均价比2013年下降了33%,合成胶价格也同时下跌,两种橡胶占到总原材料成本的7成。轮胎产品价格2014年相比2013年大约下降了10%。因此,原材料和产成品之间价差扩大,提升了风神股份的毛利水平。
风神股份通过品牌建设、质量追踪、提升服务和电商营销等管理措施,变粗放经营为精细管理,向管理要效益。在近3年轮胎全行业整体开工率65%-70%的情况下,该公司产能利用率一直维持在95%以上,是全行业最高水平,同时毛利率和净利率也逐年上升。
该公司的实际控股方中国化工集团公司旗下尚有另外三家轮胎企业,为解决同业竞争问题,提出在2017年底前以风神股份为平台整合其余三家轮胎企业的方案。同时其存在中国化工集团公司通过国际并购、内外协同改善该公司的可能。
预计该公司2014-2016年营业收入分别达到80.01亿元、83.16亿元和92.17亿元,同比增长-6.29%、3.93%及10.84%。归属母公司股东的净利润分别为3.74亿元、4.80亿元及6.04亿元,同比增长19.41%、28.44%和25.78%。
2014-2016年,其EPS(每股收益)预计分别达到1.00元、1.28元和1.61元,对应2015年3月19日收盘价(19.55元/股)的动态PE(私募股权投资)分别为20倍、15倍和12倍。
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